没想到，来债市避险，债市也给了投资者小“震撼”。
10月30日，国债期货30年期主力合约下滑0.73%，创3月9日以来最大跌幅；同期限国债“26超长特别国债04”收益率上行3个基点，报2.083%。
截至收盘时，30年国债ETF领跌市场，跌幅一度接近1%。除了短融ETF，全市场债券ETF无一上涨。可转债ETF之外，信用债调整居前，多只信用债单日跌幅超0.4%。
同时，主要利率债收益率纷纷上行。Wind数据显示，超长期国债收益率上行3.7个基点，报2.09%；10年期国债收益率上行2.4个基点，报1.635%；7年期国债收益率上行3.4个基点，报1.45%。
银行间主要利率债收益率午间也普遍上行。30日午间，10年期国开债“26国开05”收益率上行1.1个基点，报1.669%；10年期国债“26附息国债16”收益率上行1.25个基点，报1.6235%；7年期国债“26附息国债12”收益率上行2.4个基点，报1.44%。
利率债为何突然调整？
债市从早上开始出现明显调整，在业内看来，一方面是月末资金面有所收敛的季节性原因，另一方面则是市场流动性有所收紧，而触发流动性的原因或来源于信用债的隐忧。
10月30日，海富通城投债ETF走出一条长阴线，跌幅超0.4%。某地方国企的信用风险引发了持仓基金的猜测，而机构立马进行“未雨绸缪”的抛售，波及整个债市。
不过，在业内看来，在该事件触发之前，市场已有调整的必要，当前1年期同业存单收益率几乎与7年期国债收益率持平，信用利差处于历史低位。
三季度债基拉久期明显
长债是否已有拥挤迹象？
“9月份之前，我们已经减仓了高弹性的转债，现在持有的多数是偏债型债券。”华南某基金经理在近期的一次交流会上表示，一方面原因在于有些转债溢价过高，即使正股下跌，溢价依然偏贵；另一方面在于防御举措，当前转债需求转弱，“固收+”赎回压力可能进一步传导至转债。
资金面保持宽松，债券走势整体偏强，利率超长端等交易品种表现较好。因此，减转债、加长债，从固收基金经理持仓也能窥见一二。今年三季度债基规模增长约5200亿元，持仓结构上，各类型产品均继续拉长久期，利率债拉长久期更为突出。
从基金三季报来看，不少基金经理在操作分析中表示，积极参与了长端或超长端利率债的投资机会。鹏华基金固定收益研究部总经理王志飞表示，今年三季度组合整体仓位偏高，加大了长债、超长债的参与力度。9月以来，组合加大了信用债的配置力度，积极把握摊余债基等产品建仓带来的结构性交易机会。
有基金经理表示，10月以来长债收益率加速下行，部分机构收到加强债券投资风险管理的提醒。根据前述专题可以看到，如果没有“基本面的改变+资金端收紧”的敲打，口头指导和影响部分机构行为可能不会影响市场的趋势，调整后或许能提供更好的参与机会。
债券基金经理拉长组合久期，为投资者带来超额的同时，也隐藏了交易过热的风险。尤其是某些名为1—3年政策性金融债的债券基金产品中，持仓债券剩余期限则长达8年。
博时基金认为，当前来看，短期长债和超长债拥挤度上升，在监管压力下资金或从超长端向中短端转移，叠加资金面低波动，中短债表现或更稳定。后续需持续跟踪监管政策、股市风险偏好和资金面边际变化，或可适当把握交易性机会。
债市逐渐消化政策利率“换锚”影响
呈现震荡分化趋势
国泰基金表示，近期债券市场预计维持震荡格局。一方面，政府债券融资逐步上量带来供给压力，但资金分流与资产荒格局延续，对债市形成持续支撑。鉴于近期经济数据较为平稳，预计宏观政策将保持较强定力。海外方面，美国中期选举临近，市场不确定性有所上升；国内稳市资金加速入场，或扭转权益市场持续下跌态势，或将对债市形成一定利空。
博时基金则认为，市场策略方面，债市逐渐消化政策利率“换锚”的影响，表现震荡分化。前期资金宽松和权益市场走弱使利率下行较快，但在股市大幅反弹、监管指导和交易盘止盈的压力下，超长债小幅承压。资金利率整体平稳但温和回升，央行呵护态度未变但操作上转向克制。目前权益市场难言企稳，预计央行大幅收紧资金概率或较低，其更接近控制利率下行节奏而非扭转方向。
长城基金则相对看好长债，对债市而言，目前经济基本面相对利好，长债仍有支撑；但另一方面，当前债券利率处于相对低位，如果资金利率无法打开空间，长债下行空间亦受限，且受止盈盘影响波动更容易放大，整体或呈低位震荡。因此，长城基金判断，长债短期或难以走出趋势性行情，可更多关注受益于摊余债基等配置盘的1—5年信用类资产。
中银基金认为，展望后市，尽管短期可能面临一定机构行为及情绪的扰动，但在中期债市利多逻辑未改的背景下，建议关注偏高久期策略，以及超长债利差进一步压缩的机会。对于转债而言，中银基金持中性偏谨慎观点。转债短期具备交易空间，但尚未体现系统性配置价值。转债ETF在反弹过程中整体呈净赎回，转债基金亦面临赎回压力，资金承接偏弱，反弹空间不宜高估。
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